當(dāng)前時(shí)訊:美國債務(wù)上限再逼近,會否重蹈2011年市場動(dòng)蕩?

來源:第一財(cái)經(jīng)

美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,截至2022年12月1日,美國聯(lián)邦政府債務(wù)已超過31.36萬億美元,大幅超過美國2021年約23萬億美元的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP),逼近31.4萬億美元的法定債務(wù)上限。

美國財(cái)政部長耶倫上周五正式通知國會,美國政府債務(wù)規(guī)模料將于本周四(1月19日)觸及上限,有關(guān)美國債務(wù)上限的緊迫話題再次被擺上臺面。市場目前預(yù)計(jì),雖然大概率和以往一樣最終兩黨會就此達(dá)成協(xié)議,但此次違約可能性高于過去幾年,也有可能重演2011年的市場動(dòng)蕩。

會否重現(xiàn)2011年市場動(dòng)蕩?


(資料圖片)

耶倫在上周的講話中呼吁美國國會,盡快通過臨時(shí)法案,再次提高目前31.4萬億美元的政府債務(wù)上限,以避免政府部門停擺及可能出現(xiàn)的債務(wù)違約情況。如果未能及時(shí)達(dá)成協(xié)議,財(cái)政部將開始實(shí)施“非常規(guī)措施”,但最早可能在6月耗盡資金。根據(jù)負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會(CRFB)的介紹,這些“非常規(guī)措施”包括停止向某些政府養(yǎng)老基金的繳款、暫停州和地方政府系列證券以及從為管理匯率波動(dòng)而留出的資金中抽款等。耶倫表示,財(cái)政部預(yù)計(jì)將率先采取的兩項(xiàng)特別措施是贖回公務(wù)員退休和殘疾基金和郵政服務(wù)退休人員健康福利基金的現(xiàn)有投資以及暫停新的投資。

美國銀行利率策略師阿克塞爾(Ralph Axel)在1月9日的報(bào)告中表示,由于共和黨似乎認(rèn)為“進(jìn)入違約窗口的成本很低”,對整體經(jīng)濟(jì)的影響有限,但能使民主黨付出很高的代價(jià),因此在這場兩黨博弈之中,談判很可能會被拖延到“最后一刻”,此次債務(wù)違約的可能性高于過去幾年,美國政府可能會陷入“至少幾天或幾周”的違約期,不過影響可能僅限于日常債務(wù),可流通的美債不太可能違約。話雖如此,美銀也稱,這樣的違約事件如若發(fā)生,將導(dǎo)致股票和債券價(jià)格下跌,這可能會考驗(yàn)美債市場的功能和流動(dòng)性。

高盛更為悲觀。早在此前發(fā)布的2023年十問中,高盛就預(yù)計(jì),債務(wù)上限將構(gòu)成今年最大的政治風(fēng)險(xiǎn),“它對金融市場和經(jīng)濟(jì)的破壞程度將與2011年那次類似”。2011年的債務(wù)上限僵局曾導(dǎo)致標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)信用評級,金融市場陷入避險(xiǎn)模式,引發(fā)了華爾街巨大的混亂。

“大多數(shù)的債務(wù)上限僵局都發(fā)生在民主黨總統(tǒng)不能完全控制國會的情況下,今年的政治環(huán)境讓人想起了1995年和2011年債務(wù)上限最緊張的兩次對峙?!痹撔性趫?bào)告中稱,“因兩黨之爭引發(fā)的債務(wù)上限僵局可能會嚴(yán)重打擊投資者們的信心,重蹈2011年債務(wù)僵局所導(dǎo)致的美股遭大幅拋售的市場動(dòng)蕩?!备呤⑦€補(bǔ)充稱,未能及時(shí)解決債務(wù)上限僵局對美國經(jīng)濟(jì)增長帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能更大于國債本身的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免債務(wù)違約,聯(lián)邦政府會轉(zhuǎn)移資金以繼續(xù)支付國債的利息,這將造成一個(gè)巨大的漏洞,需要通過推遲聯(lián)邦雇員薪水、退伍軍人福利和社會保障金等一系列其他支出來填補(bǔ)。

不過,高盛也表示,目前還有足夠的時(shí)間就債務(wù)上限達(dá)成妥協(xié),除了財(cái)政部可以用于“非常規(guī)措施”的約3000億美元外,聯(lián)邦政府還能在8月前動(dòng)用5000億美元的現(xiàn)金儲備。兩相結(jié)合,高盛推測資金枯竭最早會出現(xiàn)在7月,最晚可能會出現(xiàn)在10月。但不論如何,今年的債務(wù)上限僵局很有可能會是12年來最接近2011年情況的一次。

金融機(jī)構(gòu)Stifel Financial的首席華盛頓政策策略師加德納(Brian Gardner)在近期一份報(bào)告中也稱: “盡管市場周二還未對債務(wù)上限逼近做出反應(yīng),但隨著夏季臨近,投資者應(yīng)當(dāng)警惕圍繞債務(wù)上限的邊緣政策導(dǎo)致市場波動(dòng)和避險(xiǎn)交易的可能性。”

美聯(lián)儲緊縮步伐短期恐受影響

而除了對市場和經(jīng)濟(jì)外,至少在協(xié)議達(dá)成前,債務(wù)上限危機(jī)也可能阻礙美聯(lián)儲從金融體系中抽走流動(dòng)性的努力,從而影響美聯(lián)儲貨幣緊縮的步伐。

這背后的原理在于,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債部分主要由財(cái)政部存放在美聯(lián)儲的現(xiàn)金、銀行準(zhǔn)備金和隔夜逆回購協(xié)議(RRP)余額組成。財(cái)政部的主要支付賬戶——財(cái)政部一般賬戶(TGA)的運(yùn)作方式與政府在美聯(lián)儲的支票賬戶類似。當(dāng)財(cái)政部增加現(xiàn)金余額時(shí),就會從系統(tǒng)中抽走準(zhǔn)備金,反之亦然?;诖耍?cái)政部的操作將影響美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表以及市場的過剩流動(dòng)性。

美聯(lián)儲于去年6月開始量化緊縮以來,資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)??s水約4050億美元,其中在負(fù)債端,財(cái)政部TGA現(xiàn)金減少約4560億美元,銀行準(zhǔn)備金減少1980億美元,但這些降幅部分被RRP增加的約1970億美元所抵消。

美國銀行策略師卡巴納(Mark Cabana)在上周五給客戶的報(bào)告中預(yù)計(jì),美國財(cái)政部現(xiàn)金余額減少將部分影響美聯(lián)儲緊縮的計(jì)劃,RRP的準(zhǔn)備金和余額將小幅減少。不過,在達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議后,隨著財(cái)政部增加票據(jù)發(fā)行和補(bǔ)充現(xiàn)金儲備,RRP余額可能大幅下降??ò图{仍預(yù)計(jì),美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表將在今年縮減近1萬億美元,其中大部分源于自RRP的下降。

標(biāo)簽: 美國_財(cái)經(jīng)

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