華西證券：汽車行業(yè)新勢(shì)力交付向上 自主崛起加速

來(lái)源：英為財(cái)情

華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新勢(shì)力、自主車企相繼開(kāi)啟新品周期，智能化、產(chǎn)品力顯著提升，供給側(cè)持續(xù)改善；伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主車企有望憑借本土供應(yīng)鏈強(qiáng)化性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步獲取合資品牌市場(chǎng)空間。中長(zhǎng)期維度、新勢(shì)力車型帶來(lái)的增量+國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動(dòng)收入高增，疊加短期原材料、匯率、海運(yùn)費(fèi)等利潤(rùn)壓制因素緩解，將具備較高的業(yè)績(jī)彈性。該行建議關(guān)注：吉利汽車(00175)、比亞迪(01211)、理想汽車-W(02015)、蔚來(lái)-SW(09866)、小鵬汽車-W(09868)等。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

23年4月重點(diǎn)新能源車企交付量發(fā)布，據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)：


(資料圖)

廣汽埃安41,012輛，同比+301.6%，環(huán)比+2.5%；

理想25,681輛，同比+516.3%，環(huán)比+23.3%；

哪吒11,080輛，同比25.7%，環(huán)比+9.8%；

零跑8,726輛，同比-4.0%，環(huán)比+41.4%；

極氪8,101輛，同比+279.1%，環(huán)比+21.6%；

小鵬7,079輛，同比-21.4%，環(huán)比+1.1%；

蔚來(lái)6,658輛，同比+31.2%，環(huán)比-35.8%。

價(jià)格戰(zhàn)熱度減退 新勢(shì)力加速向上

車市企穩(wěn)修復(fù)，新勢(shì)力銷量向上。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，23年4月狹義乘用車零售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為157.0萬(wàn)輛，同比+49.8%，環(huán)比-1.3%；其中新能源零售預(yù)計(jì)為50.0萬(wàn)輛，環(huán)比-8.4%；滲透率約為31.8%。主要新勢(shì)力車企除蔚來(lái)受產(chǎn)品周期影響外，均實(shí)現(xiàn)銷量環(huán)比上升。進(jìn)入4月后，價(jià)格戰(zhàn)熱度逐步消退，整體車市呈現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)趨勢(shì)。23Q1全國(guó)GDP增速4.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期；但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)轉(zhuǎn)化到大件消費(fèi)品需要一定時(shí)間，因此我們認(rèn)為車市向好的趨勢(shì)有望逐步顯現(xiàn)；持續(xù)看好電動(dòng)智能變革所帶來(lái)的自主崛起。

優(yōu)質(zhì)供給加速 新勢(shì)力趨勢(shì)向好

新品持續(xù)推出，驅(qū)動(dòng)銷量上行。4月上海車展各家新勢(shì)力迎來(lái)新車的密集亮相，包括蔚來(lái)轎跑SUV EC7、小鵬G6、極氪X，哪吒GT，廣汽埃安Hyper GT等；優(yōu)質(zhì)供給快速推出有望帶來(lái)新勢(shì)力交付量的長(zhǎng)期向好。

理想：據(jù)公司公告，23年4月交付25,681輛，同比+516.3%，環(huán)比+23.3%；再創(chuàng)單月銷量新高，首次占上月銷2.5萬(wàn)輛。據(jù)李想表示，理想L7在首個(gè)完整的交付月份實(shí)現(xiàn)了交付過(guò)萬(wàn)。戰(zhàn)略層面，在本次上海車展中，理想公布了包含智能和電能在內(nèi)的“雙能戰(zhàn)略”?！爸悄堋狈矫妫硐階D Max 3.0的城市NOA導(dǎo)航輔助駕駛將于22Q2開(kāi)啟內(nèi)測(cè)用戶推送，并于年底前完成100個(gè)城市的推送；“純電”方面，理想發(fā)布800V超充純電解決方案，將開(kāi)啟純電增程雙輪驅(qū)動(dòng)。在產(chǎn)品規(guī)劃方面，理想將在2025年前形成“1款超級(jí)旗艦車型+5款增程電動(dòng)車型+5款高壓純電車型”的產(chǎn)品布局，覆蓋20萬(wàn)以上的市場(chǎng)。亮眼的交付數(shù)據(jù)也證明了理想平臺(tái)化能力以及多車型戰(zhàn)略的成功，也將幫助理想獲得更好的規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化成本應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

蔚來(lái)：據(jù)公司公告，23年4月交付6,658輛，同比+31.2%，環(huán)比-35.8%，其中包括1,713 輛SUV 和 4,945 輛轎車。因蔚來(lái)主力SUV車型ES8、ES6、EC6均面臨改款，近期交付量受到一定壓制。隨著年中改款車型的上市和交付，蔚來(lái)交付量有望迎來(lái)較大上升。

小鵬：據(jù)公司公告23年4月交付7,079輛，同比-21.4%，環(huán)比+1.1%。在本次上海車展中，小鵬旗下的純電中型SUV G6正式亮相，預(yù)計(jì)將于23Q2末正式推出并開(kāi)啟交付，售價(jià)預(yù)計(jì)為20-30萬(wàn)元區(qū)間。

極氪：據(jù)公司公告，23年4月交付8,101輛，同比+279.1%，環(huán)比+21.6%；其中極氪 009 平均訂單金額 52.7 萬(wàn)元，極氪 001 平均訂單金額 33.6 萬(wàn)元。新車型方面，定位緊湊型SUV的第三款車型極氪X正式發(fā)布。車身尺寸為4,450*1,836*1,572mm，軸距2,750mm，ME版五座后驅(qū) 18.98 萬(wàn)起；YOU版四座/五座后驅(qū) 20.98 萬(wàn)起，新車預(yù)計(jì)于6月開(kāi)啟交付。極氪X亮點(diǎn)在于簡(jiǎn)約、時(shí)尚、年輕的設(shè)計(jì)，極致的操控以及同級(jí)稀缺的豪華配置，有望成為緊湊SUV市場(chǎng)新細(xì)分品類的創(chuàng)新者。

哪吒：據(jù)公司公告，23年4月交付11,080輛，同比+25.7%，環(huán)比+9.8%；其中哪吒V系列交付4,727臺(tái)，哪吒 U系列交付3,821臺(tái)，哪吒S交付2,237臺(tái)（環(huán)比+1%），亮相上海車展的20萬(wàn)元級(jí)純電跑車哪吒GT交付295臺(tái)。在智能化方面，哪吒與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，首款搭載征程 5芯片的合作車型將于 2024 年量產(chǎn)落地。

零跑：據(jù)公司公告，23年4月8,726輛，同比-4.0%，環(huán)比+41.4%；其中C（C01與C11）系列車型占比超過(guò) 83%，23款新車型降價(jià)上市后效果逐步顯現(xiàn)。

品牌溢價(jià)弱化 自主車企崛起

產(chǎn)品力加速提升，自主崛起有望。此次上海車展，自主品牌搭載全新技術(shù)和設(shè)計(jì)的產(chǎn)品悉數(shù)亮相。從展臺(tái)人氣看，大幅領(lǐng)先合資與外資車企。產(chǎn)品方面，整體電動(dòng)化智能化滲透率大幅提升。我們認(rèn)為 在產(chǎn)品力加持下，23年或?yàn)樽灾麽绕鸬年P(guān)鍵之年。頭部車企有望憑借高性價(jià)比產(chǎn)品重塑行業(yè)格局；堅(jiān)定看好在電動(dòng)智能的大趨勢(shì)下，優(yōu)質(zhì)自主的全面崛起。

投資建議

新品周期驅(qū)動(dòng)需求，性價(jià)比塑造空間。新勢(shì)力、自主車企相繼開(kāi)啟新品周期，智能化、產(chǎn)品力顯著提升，供給側(cè)持續(xù)改善；伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主車企有望憑借本土供應(yīng)鏈強(qiáng)化性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步獲取合資品牌市場(chǎng)空間。推薦【長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車H、比亞迪】，受益標(biāo)的【理想汽車-W、蔚來(lái)-SW、小鵬汽車-W、賽力斯】。

智能電動(dòng)重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序，堅(jiān)定看多零部件。中長(zhǎng)期維度、新勢(shì)力車型帶來(lái)的增量+國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動(dòng)收入高增，疊加短期原材料、匯率、海運(yùn)費(fèi)等利潤(rùn)壓制因素緩解，將具備較高的業(yè)績(jī)彈性。推薦：

1、智能電動(dòng)增量：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份、多利科技】，受益標(biāo)的【旭升股份】；

2、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、上聲電子、愛(ài)柯迪、文燦股份、上海沿浦】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

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