核心20城探究之杭州：產(chǎn)業(yè)、人口過去兌現(xiàn) 未來優(yōu)勢持續(xù) 天天視點

來源：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司


(資料圖)

杭州經(jīng)濟(jì)主要由第三產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)占GDP 比例27%，但新發(fā)展階段遇到一定瓶頸。1）杭州過去憑借信息節(jié)點城市定位、良好的招商引資模式，在工業(yè)、旅游業(yè)發(fā)展受制約的情況下，率先抓住互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，疊加亞運會帶來的基礎(chǔ)設(shè)施快速完善，降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛及人口快速流入，杭州GDP 在長三角排名第三，近6 年常住人口增長規(guī)模及增速長三角第一。2）杭州經(jīng)濟(jì)主要由第三產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，GDP 中第三產(chǎn)業(yè)占比68%、數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占比27%。3）近年來受互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)紅利縮減影響，杭州數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值增速放緩，另外，工業(yè)產(chǎn)值增速也落后于長三角主要城市，在新發(fā)展階段遇到一定瓶頸。

杭州與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)良好，獨特的城市定位有助于其在下一輪行業(yè)發(fā)展周期中，具備先發(fā)優(yōu)勢。1）2021 年杭州軟件業(yè)務(wù)收入全國第四，增速全國第一，網(wǎng)易、?？低?、同花順等龍頭企業(yè)總部聚集；電商平臺交易額占全國61%，擁有11 家電商百強企業(yè)，其中阿里巴巴市值大幅領(lǐng)先。

2）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)核心生產(chǎn)要素是人才，企業(yè)布局優(yōu)選人才密度較大的區(qū)域，杭州互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人才占比7.2%，僅次于北京、上海、深圳，但杭州生活成本更低，而對比其他二線城市，杭州又具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢及人才儲備，獨特的城市定位，預(yù)計將助力杭州在新一輪競爭中吸引人才，保持產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢地位。

杭州制造業(yè)細(xì)分項中，健康產(chǎn)業(yè)、電子信息、高端裝備制造業(yè)尚不具備規(guī)模優(yōu)勢，但政府加強工業(yè)投資、數(shù)字賦能，有較大的支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的余地。1）健康產(chǎn)業(yè)中醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械等領(lǐng)域增速放緩；電子信息產(chǎn)業(yè)僅在視頻安防、集成電路設(shè)計等少數(shù)領(lǐng)域發(fā)展較好。2）近年來杭州政府產(chǎn)業(yè)換擋提速，制造業(yè)投資額增速連續(xù)兩年超25%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能制造業(yè)，相關(guān)制造業(yè)增加值占工業(yè)增加值28%。3）杭州政府性債務(wù)余額與稅收收入比1.5，稅收規(guī)模超2000億，在長三角城市處于領(lǐng)先地位，未來支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有較大余地。

2022 年杭州商品住宅銷售面積下滑49%，未來新房銷售將向1400 萬方需求中樞回歸。1）2022 年杭州商品住宅銷售面積下滑49%至1100 萬方，核心區(qū)域市場依舊維持一定熱度，富陽、臨安等外圍區(qū)域開盤去化率下滑明顯；2023年1-4 月市場回暖，新房、二手房成交分別為304、140 萬方，同比上漲25%、73%。2）政府對于新房限價控制較好，即便近期杭州二手房掛牌量上漲，一二手倒掛空間縮小，但依靠產(chǎn)業(yè)及人口兌現(xiàn)，預(yù)計商品住宅需求中樞仍然穩(wěn)定，按照常住人口人均成交住宅1.0 平米保守估計，需求中樞約1400 萬方。3）杭州新房去化周期僅4.5 個月；余杭、蕭山有望持續(xù)兌現(xiàn)預(yù)期，支撐房地產(chǎn)發(fā)展。

濱江、綠城在杭州有規(guī)模優(yōu)勢及良好口碑，具備挖掘預(yù)期差項目的能力，隨著杭州市場回暖，預(yù)計將率先受益。1）濱江、綠城為杭州住宅銷售市場主力，2022 年權(quán)益銷售金額分別為519 億元、412 億元，與其他房企拉開較大規(guī)模差距。2）從土儲來看，濱江、綠城在杭州仍有千億貨值儲備，且核心區(qū)域土儲占比約50%，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)潛力大。3）濱江、綠城作為杭州起家房企，對于市場較為了解，2022 年拿地溢價率為6%、8%，相較外來品牌房企溢價率略低，反映兩家房企拿地適當(dāng)配置有預(yù)期差的項目，而非單純聚焦熱門高溢價地塊。

4）2023 年一季度，杭州土地市場和商品房銷售市場率先回暖，預(yù)計復(fù)蘇可持續(xù)，建議關(guān)注在杭州具備規(guī)模優(yōu)勢及品牌影響力的房企，如綠城中國、濱江集團(tuán)。

風(fēng)險提示：杭州產(chǎn)業(yè)、人口兌現(xiàn)不及預(yù)期。

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