財華聚焦|全年多賺近680億!市值單日蒸發(fā)逾400億,匯豐怎么了?

來源:英為財情

從牽一發(fā)可撼動整個港股市場的紅底大笨象,到如今市值尚不及招商銀行(03968.HK,600036.SH)的68%,匯豐控股(00005.HK)這些年可謂命運多舛。

好不容易業(yè)績熬出了頭,卻遇上大跌市,股價不漲反跌。

這家國際銀行集團剛剛公布了截至2021年12月31日止全年業(yè)績:列賬收入按年下降1.74%,至495.52億美元,但得益于信貸損失回撥9億美元(去年則提撥了88億美元),列賬普通股股東應(yīng)占凈利潤同比增長223.42%,或87.09億美元(約合680億港元),達到126.07億美元。

然而,資本市場卻沒給面子,公布業(yè)績之后的匯豐股價大跌3.59%,收報56.45港元,單日市值蒸發(fā)433億港元。

股價下跌,部分原因或與大市表現(xiàn)不佳有關(guān),如今與匯控股市地位相若,成為恒指重要成分股的美團-W(03690.HK)和阿里巴巴-SW(09988.HK)同日分別大跌5.10%和3.05%,拖累大市表現(xiàn),恒生指數(shù)亦大跌2.69%。

此外,匯控的業(yè)績絕對數(shù)固然尚算不錯,但表現(xiàn)遜于大行預(yù)期,尤其最大市場香港業(yè)務(wù)在2021年第4季下跌,加上2022年初以來已累積了一定漲幅,或是導(dǎo)致資金出走的一個原因。

值得注意的是,匯豐持股62.14%的恒生銀行(00011.HK)專注于香港市場,由于整體業(yè)績表現(xiàn)欠佳,股價亦下挫10.24%。

匯豐2021年業(yè)績

經(jīng)歷了重組、巨額撥備、商譽減值、暫停派息等痛楚之后,匯豐的2021年業(yè)績其實有起色。

前文提到,2021年匯豐的列賬收入按年下降1.74%,至495.52億美元,主要因為全球低利率環(huán)境下,其利息業(yè)務(wù)的息差進一步收窄,凈利息差較上年同期下降0.08個百分點,至1.10%;凈利息收益率下降0.12個百分點,至1.20%,導(dǎo)致凈利息收益同比下降3.95%,至264.89億美元。

不過9億信貸損失回撥抵消了部分營業(yè)支出,以及國內(nèi)聯(lián)營合營公司貢獻利潤的強勁增長,列賬稅前利潤同比增長115.4%,至189.06億美元。

扣除貨幣換算差額及重大項目影響之后的經(jīng)調(diào)整業(yè)績顯示,全年收入同比下降3.25%,至500.9億美元;除稅前凈利潤則按年大增78.60%,至219.16億美元。

對比于2020年經(jīng)調(diào)整稅前利潤122.71億美元,其2021年業(yè)績已有很大改善,與2019年的226.81億美元經(jīng)調(diào)整稅前利潤的差距也進一步縮小。

回饋股東

匯豐的派息一直是香港市民最關(guān)心的事情。在過去,該行一般一年派四次息,而且出手闊綽,股息收益率可達6%以上,比全球低息環(huán)境下的銀行存款利率高出許多。但是前年英國監(jiān)管當(dāng)局無理阻止匯豐派息,讓許多跟隨多年的投資者迅速“脫粉”,拖累股價急挫。

進行了重組、調(diào)整之后,匯豐在去年開始恢復(fù)派息,但同時也表示,作為其改革的部分內(nèi)容,為了鞏固資本,可預(yù)見將來的派息或難以回到過去的水平,所以匯豐回饋股東的舉措也成為投資者考量的一個重要參數(shù)。

2021年上半年業(yè)績中,匯豐宣派現(xiàn)金中期息每股0.07美元,在公布末期業(yè)績時,再宣派第二次股息每股0.18美元,全年股息為0.25美元,派息率為40%。

不過值得注意的是,除了派息之外,匯豐還通過回購來改善股東權(quán)益。該公司于2021年10月宣布展開最高20億美元的股份回購,并計劃在完成這一回購之后,再啟動最多10億美元的股份回購。

財華社匯總了其2021年的兩次總派息額及20億美元回購,計得其實際派息或達70.7億美元,約合551.8億港元,相當(dāng)于其當(dāng)前市值1.16萬億港元的4.75%,稍高于國內(nèi)銀行中低風(fēng)險理財產(chǎn)品的收益率。

地區(qū)市場表現(xiàn)

匯豐的業(yè)務(wù)遍布全球,最主要的收入來源地為內(nèi)地、中國香港、英國和美國。

見下圖,香港是匯豐最大的收入市場,2021年全年的收入占比達到29.19%,其次為英國,占24.15%。

值得注意的是,盡管內(nèi)地收入占比不高,增長和利潤占比卻在攀升,尤其內(nèi)地聯(lián)營公司如交通銀行(03328.HK,601328.SH)的貢獻,更是占了其聯(lián)營和合營公司收益的大半。

2021年,內(nèi)地業(yè)務(wù)收入占匯豐總收入的7.54%,但稅前利潤卻占到17.63%,見下圖。

香港一直以來是匯豐最大的收入及利潤來源。2021年,受疫情反復(fù)影響,香港業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳,收入同比下降11.51%,至144.63億美元;稅前利潤更下滑27.93%,至59.16億美元。

匯豐持股62.14%的香港本地銀行恒生銀行亦公布了2021年業(yè)績,糟糕的表現(xiàn)與匯豐的香港業(yè)務(wù)如出一轍。

恒生銀行坦陳“逆境求成”:受疫情以及環(huán)球利率低企影響,該行凈利息收入同比下降11%,抵消了非利息收入大約2%的增幅,令營業(yè)收入同比下降8%,至331.82億港元。因收入下降但經(jīng)營支出維持上升,恒生銀行的股東應(yīng)占凈利潤同比下降16.34%,至139.6億港元。

不過,內(nèi)地業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)抵消了香港市場下滑的部分負面影響。2021年,匯豐內(nèi)地業(yè)務(wù)收入同比增長20.92%,至37.34億美元;稅前利潤同比增長27.60%,至33.33億美元,其中應(yīng)占聯(lián)營公司利潤同比大增33.10%,至24.61億美元,反映內(nèi)地經(jīng)濟的堅韌。

匯豐的美國和英國業(yè)務(wù)于2021年有所恢復(fù):美國業(yè)務(wù)收入下降,但得益于信用虧損減值回撥,實現(xiàn)扭虧為盈;英國業(yè)務(wù)則得益于英國經(jīng)濟復(fù)蘇,收入同比增長11%,同時信用虧損減值回撥也讓其稅前利潤得到較大提升。

匯豐前景:機會在大灣區(qū)?

匯豐表示,2022年至今,其大部分業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢,預(yù)計年內(nèi)可實現(xiàn)中單位數(shù)增長。

在業(yè)務(wù)布局方面:

匯豐已出售美國的大眾市場零售銀行業(yè)務(wù),并簽訂協(xié)議出售法國零售銀行業(yè)務(wù),預(yù)計于2023年內(nèi)完成,未來將發(fā)展美國和歐洲的批發(fā)和財富管理客戶業(yè)務(wù)。

在亞洲,匯豐于去年12月獲得監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn),收購旗下內(nèi)地合資保險公司匯豐保險(中國)剩下的50%權(quán)益,并將繼續(xù)推出匯豐大灣區(qū)理財通服務(wù),以把握粵港澳大灣區(qū)強勁發(fā)展的機遇。

匯豐于月初完成收購AXA Singapore,并計劃收購L&T Investment Management,以拓展其在亞洲區(qū)的保險和理財業(yè)務(wù)。

匯豐將調(diào)配資本和資源,投入到亞洲和中東發(fā)展環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務(wù)。

從以上的圖表可見,匯豐最重要的香港市場于2021年第4季的稅前利潤出現(xiàn)較明顯的下滑,或反映期內(nèi)疫情對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的影響。首要市場業(yè)績下滑,應(yīng)是其公布業(yè)績后股價下滑的另一個主要原因。

但內(nèi)地業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁,足見內(nèi)地的經(jīng)濟活力在危機中的韌性。展望未來,隨著香港疫情受控,經(jīng)濟活動恢復(fù),加上粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟共同體的聯(lián)合,匯豐的大中華業(yè)務(wù)或可維持強勁增長。

另一方面,歐美開始收緊貨幣政策,或可讓其低企的息差改善,但2021年英國和美國市場撥備回撥帶來的正面影響未必延續(xù),或在一定程度上抵消英國經(jīng)濟復(fù)蘇的提振。

這些因素似乎也使得匯豐對其前景頗具信心,該行預(yù)計其有望在2023年達到至少10%的有形股本回報率,較先前預(yù)期提早一年。

匯豐的平均有形股本回報率于2021年已有明顯改善,由2020年的3.1%回升至8.3%,見下圖。

基于以上的預(yù)期,匯豐將維持40%-55%的派息目標(biāo)。

總結(jié)

2022年初至今,匯豐的股價已累計上漲20.36%,比招商銀行的表現(xiàn)還要理想,也回到了2020年爆發(fā)疫情之前的水平。

從估值來看你,匯豐的市凈率不到1倍,遠低于其持有大部分股份的恒生銀行,以及國內(nèi)發(fā)展最快的零售銀行招商銀行。

對比于兩年前,匯豐經(jīng)過了瘦身、重組,并將戰(zhàn)略聚焦在發(fā)展迅猛的新興市場,例如粵港澳大灣區(qū),與其重點市場香港協(xié)同發(fā)展。沒有了歐美低效率資產(chǎn)的拖累,匯豐的前景或許跟有看頭,而較低的估值或為其提供安全墊,以此來看,股價整固也未必是壞事。

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