中金：維持渣打集團(tuán)“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)66.14港元

來(lái)源：英為財(cái)情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持渣打銀行 (HK:2888) “中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)66.14港元，對(duì)應(yīng)0.6倍/0.6倍2022-23年市凈率，較當(dāng)前股價(jià)有15.9%的上行空間。上調(diào)2022-23年歸屬母公司普通股股東凈利潤(rùn)0.7%/3.5%至25.2億美元/28.9億美元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-23年0.5倍/0.5倍市凈率。

事件：渣打集團(tuán)公布2021年全年業(yè)績(jī)：收入147億美元，同比減少0.4%;歸母凈利潤(rùn)190.5億美元，同比增長(zhǎng)479%。PPOP符合該行預(yù)期，但歸母凈利潤(rùn)小幅低于該行預(yù)期，主要來(lái)自其四季度計(jì)提撥備水平較高。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1)四季度息差企穩(wěn)回升，加息或?qū)@著提振營(yíng)收。2021年渣打集團(tuán)凈息差1.21%，同比下降10bps;四季度凈息差1.19%，剔除IFRS9的影響息差環(huán)比回升3bps，主要來(lái)自四季度的結(jié)構(gòu)對(duì)沖和HIBOR上行。同時(shí)，銀行業(yè)績(jī)會(huì)上表示，22-24年渣打營(yíng)收CAGR預(yù)計(jì)達(dá)到8%-10%，其中3%來(lái)自利率上升。展望未來(lái)，該行認(rèn)為渣打集團(tuán)的息差拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)22/23年息差分別上升5bps/10bps，凈利息收入分別上升9.8%和10.8%。

2)營(yíng)業(yè)費(fèi)用好于預(yù)期，銀行對(duì)未來(lái)控費(fèi)展望積極。2021年渣打調(diào)整后營(yíng)業(yè)費(fèi)用103.8億美元，同比增長(zhǎng)2.3%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制較好主要來(lái)自其對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的持續(xù)縮減和內(nèi)部數(shù)字化帶來(lái)的效率提升。銀行業(yè)績(jī)會(huì)上表示22-24年將削減13億美元開(kāi)支，零售業(yè)務(wù)的成本收入比計(jì)劃由76%降至60%。同時(shí)，銀行指引22-24年?duì)I業(yè)費(fèi)用平均增速將低于營(yíng)收增速2%左右。隨著銀行營(yíng)收的恢復(fù)和控費(fèi)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，該行預(yù)計(jì)22-23年渣打營(yíng)業(yè)費(fèi)用CAGR為3.4%。

3)撥備計(jì)提不及預(yù)期。2021年渣打集團(tuán)調(diào)整后信用減值與調(diào)整后其他減值分別為2.63億美元和3.55億美元，受益于2020年疫情撥備的回?fù)?，同比顯著回落，但均高于預(yù)期水平。四季度撥備計(jì)提主要來(lái)自近1億美元的中國(guó)內(nèi)地地產(chǎn)敞口和3億美元的渤海銀行投資。展望未來(lái)，該行預(yù)計(jì)銀行信用成本22-23年將逐步回歸銀行計(jì)劃的30-35bps區(qū)間，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。

4)銀行計(jì)劃2024年ROTE升至10%，宣布7.5億美元回購(gòu)。渣打集團(tuán)超預(yù)期宣布7.5億美元回購(gòu)，而期末派息9美分則略低于市場(chǎng)預(yù)期，該行認(rèn)為主要原因在于渣打現(xiàn)階段估值較低，股票回購(gòu)帶來(lái)的股東回報(bào)較高。同時(shí)銀行計(jì)劃在未來(lái)三年資本回報(bào)將達(dá)到50億美元，該行預(yù)計(jì)22-24年間渣打?qū)⒊掷m(xù)有回購(gòu)操作。銀行再次提出ROTE恢復(fù)至10%的目標(biāo)，該行認(rèn)為渣打經(jīng)營(yíng)效率較之前有顯著提升，但該目標(biāo)的達(dá)成仍需關(guān)注其后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息不及預(yù)期。

標(biāo)簽： 渣打集團(tuán)

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