市場(chǎng)又困惑了？注意3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：防控調(diào)整、流動(dòng)性沖擊、“麥卡錫風(fēng)暴”！

來(lái)源：資本時(shí)差

市場(chǎng)情緒又下去了。很顯然，市場(chǎng)又困惑了。


(資料圖片)

上周五，我們發(fā)文章講，目前市場(chǎng)對(duì)宏觀政策預(yù)期出現(xiàn)混亂，投資者開始困惑：財(cái)政政策和貨幣政策，是不是要轉(zhuǎn)向了？

里面有一個(gè)判斷，認(rèn)為是毋庸置疑的事情。但是，很明顯，市場(chǎng)現(xiàn)在沒(méi)那么堅(jiān)定了。

看幾個(gè)新聞：

1、11月21日，衛(wèi)健委一下子發(fā)布4份文件。?

不用看文件具體內(nèi)容，就能夠猜得出來(lái)，全是一些針對(duì)當(dāng)下的一些所謂解決辦法。

大家都知道，這不是問(wèn)題的關(guān)鍵。問(wèn)題的關(guān)鍵是，地方執(zhí)行的意愿和決心。

2、11月21日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)布文章：

這啥意思？

即不讓緊，不讓一刀切，又不讓松，不讓躺平，以現(xiàn)在那些人的能力，精準(zhǔn)防控的標(biāo)準(zhǔn)定太高，沒(méi)法干。

3、11月21日，YQ真實(shí)情況，及地方執(zhí)行情況。

4、近期人民日?qǐng)?bào)評(píng)論文章：

很明顯，一直在提醒，別一下子放松了，別一下子“躺平”了，這個(gè)節(jié)奏太快了。

各位再結(jié)合自己當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況，大家是不是有點(diǎn)困惑了？到底是松沒(méi)松？

從這幾天的情況，我們就可以做出判斷，這個(gè)宏觀政策的轉(zhuǎn)向，絕不是一勞永逸。

更像房地產(chǎn)調(diào)控那樣，大的基調(diào)之下有小的變化，并因此引起小的周期波動(dòng)。

具體是怎么變化的呢？

這個(gè)政策波動(dòng)周期，跟其他因素不一樣，它是根據(jù)傳播的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整，而傳播風(fēng)險(xiǎn)又跟季節(jié)密切相關(guān)。

根據(jù)屬性，冬季的傳播風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

所以，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)政策的變動(dòng)，仍然是最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源之一，影響著市場(chǎng)預(yù)期。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是什么呢？流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榧竟?jié)效應(yīng)，年末總是容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

比如，2021年12月15日，為了促進(jìn)融資成本下降，央行就宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于釋放1.2萬(wàn)億流動(dòng)性。

今年啥情況呢？

11月21日，央行公告稱，2022年11月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

也就是說(shuō)，1年期和5年期LPR利率均保持不變，降息預(yù)期再次落空。

從8月份降息以來(lái)，市場(chǎng)上一直都有央行再次降息、降準(zhǔn)的聲音。

理由有很多：

1、當(dāng)前，5年期以上LPR與30年MBS利差，處于歷史較高的區(qū)間。從套息交易的角度，央行降息的理由也成立。

2、監(jiān)管層一直要求放松地產(chǎn)融資限制。

比如，2022年11月21日，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤政策措施落實(shí)工作，都提到了要解決房企融資問(wèn)題。

既然支持房地產(chǎn)，那么放松流動(dòng)性也符合邏輯。

但是，監(jiān)管層也一直沒(méi)有兌現(xiàn)這個(gè)預(yù)期。

這說(shuō)明什么？當(dāng)下央行的貨幣政策，其實(shí)相當(dāng)謹(jǐn)慎，寬松的門檻不像5月份-8月份時(shí)那么低了。

當(dāng)然，最重要的邏輯是，在取消經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)之后，年內(nèi)財(cái)政政策擴(kuò)張、貨幣政策擴(kuò)張的必要性都下降了。

如果說(shuō)貨幣政策邊際收緊，那么其實(shí)從8月份，貨幣政策就開始“轉(zhuǎn)向”了。

8月份意外降息，是貨幣政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從實(shí)際上的“貨幣擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向?yàn)椤柏泿胖行浴薄?/p>

目前，央行通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，維護(hù)日常資金狀況，控制好MLF、逆回購(gòu)等工具的規(guī)模，從政策上看，貨幣不放太松，也不收太緊。

因此，我們判斷，接下來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，央行的貨幣政策都將維持這個(gè)基調(diào)。

央行的立場(chǎng)，我們清楚了，再看接下來(lái)年末流動(dòng)性的情況。

上周，債券市場(chǎng)發(fā)生踩踏，央行也緊急出手相助，凈投放1230億元流動(dòng)性。

這個(gè)現(xiàn)象就是說(shuō)明，當(dāng)前市場(chǎng)上，流動(dòng)性確實(shí)有點(diǎn)偏緊。

當(dāng)然，背后的邏輯是，今年前三季度，財(cái)政政策在支撐流動(dòng)性。

途徑是：今年以來(lái)財(cái)政存款的撥付，并非來(lái)自政府債券融資擴(kuò)張或財(cái)政收支增大，而是以央行上繳利潤(rùn)等方式，撥付前期累積的資金結(jié)余。

四季度以后，財(cái)政由支持流動(dòng)性轉(zhuǎn)為，“吸血”流動(dòng)性。

主要原因就是，國(guó)有大行承接了大量專項(xiàng)債和政策性銀行債，并于10月下旬密集發(fā)行。

所以，市場(chǎng)上的流動(dòng)性，都被專項(xiàng)債和政策性銀行債券吸走了。

結(jié)果就是，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性，相對(duì)緊張。

所以，流動(dòng)性基本狀況已經(jīng)清楚了，當(dāng)下市場(chǎng)上流動(dòng)性確實(shí)偏緊，但是央行釋放流動(dòng)性的門檻又提升了。

這種組合就容易導(dǎo)致：流動(dòng)性沖擊市場(chǎng)。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)中期選舉結(jié)束了，民主黨失去了眾議院，佩洛西宣布將于2023年1月份正式辭去議長(zhǎng)職務(wù)。

11月15日，美國(guó)共和黨眾議院領(lǐng)袖的凱文·麥卡錫，獲得黨內(nèi)提名成為新一任眾議院議長(zhǎng)候選人。

也就是說(shuō)，麥卡錫很可能會(huì)成為美國(guó)三號(hào)人物。

新官上任三把火：1、對(duì)內(nèi)。

麥卡錫表示會(huì)對(duì)佩洛西和拜登展開調(diào)查，比如涉嫌詐騙、洗黑錢、逃稅等等。

另外，共和黨控制眾議院，這會(huì)讓拜登成為坡腳總統(tǒng)，各種政策都難以推進(jìn)，甚至面臨被彈劾的風(fēng)險(xiǎn)。

這會(huì)讓民主黨的政策重心，由國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)為國(guó)外，因此中美關(guān)系首當(dāng)其沖。

2、對(duì)外。

麥卡錫曾表示，如果他擔(dān)任眾議院議長(zhǎng)，就立馬成立一個(gè)調(diào)查委員會(huì)，在經(jīng)濟(jì)和軍事上與中國(guó)展開競(jìng)爭(zhēng)。

鑒于共和黨一貫的政策風(fēng)格，，麥卡錫也可能會(huì)效仿佩洛西，在我東南沿海掀起風(fēng)暴。

這樣一來(lái)，就意味著我們的底線就一再失守，美國(guó)眾議院形成規(guī)律后，更是麻煩。

這將導(dǎo)致非常嚴(yán)重的后果，比如中美斷交等等。

總結(jié)一下，目前影響市場(chǎng)的主要是，YQ防控政策微調(diào)，流動(dòng)性沖擊隨時(shí)會(huì)再出現(xiàn)，而“麥卡錫風(fēng)暴”則是今年年底或明年年初的“黑天鵝”事件。

標(biāo)簽： 凱文·麥卡錫 貨幣政策 美國(guó)眾議院 中央銀行 財(cái)政政策

推薦

財(cái)富更多》

動(dòng)態(tài)更多》

熱點(diǎn)