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小米集團(tuán)Q2營(yíng)收878億元人民幣凈利潤(rùn)達(dá)63億元人民幣

2021-08-26 13:41:54 來源：和訊網(wǎng)

2018年7月8日，剛過晚飯的香港開始下雨。

那是小米正式上市的前一天。

暗盤交易中時(shí)有打折出售的消息，破發(fā)的預(yù)兆在烏云低沉的港島中環(huán)彌漫。

時(shí)運(yùn)又一次拋棄了雷軍和小米。

在那之前，雷軍剛剛完成了18個(gè)月的親自帶隊(duì)，拖著小米從2016年的“至暗時(shí)刻”重新爬起。

媒體開始喜氣洋洋地討論小米的千億市值和雷軍首富，同期，A股關(guān)于獨(dú)角獸回歸的綠燈也開始亮起。

那時(shí)候的小米，已經(jīng)無限接近于CDR首發(fā)。

但緊接著，中美貿(mào)易戰(zhàn)走向進(jìn)一步惡化，A股千股跌停，面對(duì)體量預(yù)期碩大的小米，證監(jiān)會(huì)拋出了《84問小米CDR》。

一鼓沒有作氣，再便而衰。

隨后的整整一年多時(shí)間，小米的股價(jià)跌跌不休，直到腰斬。

對(duì)比2014年，紐交所迎接阿里巴巴時(shí)一片橙色的盛況，小米與資本市場(chǎng)的第一次親密接觸無疑是沉悶的。

這種沉悶，將小米錨定在了一個(gè)“不吉利”的點(diǎn)上，每當(dāng)投資者想買入這支股票時(shí)，記憶的陰影就會(huì)涌上心頭。

01低估是常態(tài)

在資本市場(chǎng)上，小米與百度有諸多相似之處。

主營(yíng)業(yè)務(wù)都剛剛經(jīng)歷過低谷，眼下都處于回升期，預(yù)期穩(wěn)定，但市場(chǎng)本身競(jìng)爭(zhēng)激烈，且紅海趨勢(shì)明顯（廣告、手機(jī)硬件）；

都已經(jīng)有了非常明確的第二增長(zhǎng)曲線，在業(yè)務(wù)上，都對(duì)“下一個(gè)時(shí)代”做了充分的投入和準(zhǔn)備（AI、造車、AIoT）；

關(guān)于其未來布局的價(jià)值評(píng)估，市場(chǎng)的態(tài)度一開始是“看不懂”，后來是“不相信”，現(xiàn)在是“不確定”，但由于其糟糕歷史的錨定效應(yīng)，市場(chǎng)統(tǒng)一采取的態(tài)度就是最為穩(wěn)妥的“不承認(rèn)”；

具體區(qū)別在于，2019年，小米正好撞上了華為被制裁之前的困獸之斗，包括小米在內(nèi)的所有的從業(yè)者都難以招架。

百度則是經(jīng)歷了最為驚艷的開局和2011年的巔峰時(shí)刻（全球范圍內(nèi)僅次于谷歌、亞馬遜），隨后從過高的位置摔下，極強(qiáng)的勢(shì)能所產(chǎn)生的超跌效應(yīng)。

巨大的心理震懾帶來的直接影響，就是每當(dāng)資本市場(chǎng)在評(píng)估此類股票時(shí)，總是傾向于給出最保守的估值方式。

倘若沒有肉眼可見的質(zhì)變發(fā)生，那么所謂的“低估現(xiàn)象”，也一定會(huì)是一個(gè)常態(tài)化的存在。

額外說一句，沿循此邏輯，快手也很可能在未來中長(zhǎng)期內(nèi)，被摁在“低估”區(qū)間里。

這就好比一個(gè)渣過你的前男友，就算他反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己已經(jīng)改了，而且各種跡象表明他好像真的改了。

但聰明的女（zi）生（ben）對(duì)此一定是將信將疑的，她們會(huì)一邊睜大眼睛充分考察甚至疑罪從有，同時(shí)做好隨時(shí)可以抽身跑路的一切準(zhǔn)備。

8月25日，小米公布了2021年第二季度財(cái)報(bào)，洶涌的“愛意”讓投資者感到頭暈?zāi)垦！?/p>

在本文撰寫查閱資料的過程中，各種肉麻的詞匯不斷沖刷著我。

“財(cái)報(bào)好到逆天！”

“史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)！”

“騰飛起點(diǎn)！”

掐著人中看完具體數(shù)據(jù)后，我個(gè)人感覺是：“跟Q1其實(shí)沒有太大區(qū)別”。

當(dāng)然，Q1也是很不錯(cuò)的。

先來看兩個(gè)最主要的數(shù)據(jù)，Q2營(yíng)收878億元人民幣，同比增長(zhǎng)64%，凈利潤(rùn)達(dá)63億元人民幣，同比增長(zhǎng)87.4%，均創(chuàng)歷史新高。

回顧Q1，營(yíng)收769億元，同比增長(zhǎng)54.7%。凈利潤(rùn)60.69億元，同比增長(zhǎng)163.8%，也是在當(dāng)季創(chuàng)下了單季度歷史新高。

關(guān)于此，我們?cè)凇缎∶椎腝1業(yè)務(wù)，并不像財(cái)報(bào)那樣美麗》已經(jīng)詳細(xì)解釋過了，隨著華為的敗退，一大片市場(chǎng)被空了出來，其余智能手機(jī)企業(yè)都有著不同比例的上漲，也紛紛拿下了自己的歷史新高。

因此上漲不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是“搶肉”過程中，誰搶到的最多。

02加“量”不加“價(jià)”

就搶肉這件事，在Q1季度中，小米尚沒有非常突出。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，Q1蘋果得利最多。

海外市場(chǎng)各方增長(zhǎng)相對(duì)平均，小米、OPPO增速最快，蘋果次之，三星表現(xiàn)則非常平庸。

再來看Q2季度，首先一個(gè)大前提是“整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)”在縮水。

據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)Counterpoint的月度市場(chǎng)數(shù)據(jù)Market Pulse顯示，2021年Q2中國(guó)的智能手機(jī)銷量環(huán)比下降13%至7500萬部。

相比去年，銷量也同比下降了6%，要知道，去年可是疫情正猖獗的時(shí)候。

就國(guó)內(nèi)而言，2021年Q2度的銷量為2012年以來季度最低。

全球市場(chǎng)也有這一趨勢(shì)，這一季度全球智能手機(jī)出貨量約為 3.16 億部，環(huán)比下降了 9%。主要的手機(jī)品牌在這一期間努力囤貨，保證零部件不會(huì)出現(xiàn)短缺的情況。

在這樣的背景下，小米表現(xiàn)優(yōu)異。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小米增幅一騎絕塵。

全球市場(chǎng)方面，小米更是在幾乎所有同行都在環(huán)比下滑的情況下保持了正增長(zhǎng)，進(jìn)而拿到了全球第二，且同比增幅最快的成績(jī)。

但與出貨量節(jié)節(jié)攀升相比，小米的“高端化之路”卻走的不算順暢。

IDC數(shù)據(jù)顯示，在第一季度，蘋果在中國(guó)800美元以上的市場(chǎng)份額來到了72%，而華為則下降到了24%。加起來就96%了。

可見包括小米在內(nèi)的其他玩家，壓根很難談到說“高端化的突破”。

同期，全球市場(chǎng)800美元以上的機(jī)型中，TOP20是三星7款，蘋果6款，華為5款，一加、OPPO各1款。

還是沒有小米。

總結(jié)來看，在決定性因素“高端化”方面，小米手機(jī)目前并沒有取得質(zhì)的突破。

在銷量方面，小米手機(jī)上半年表現(xiàn)整體優(yōu)異，其中Q1還與ov處于混戰(zhàn)態(tài)勢(shì)，Q2則脫穎而出。

唯一值得顧慮的是，我們目前依然無法判斷其零部件在未來能不能繼續(xù)保持這樣的足量供給。

同時(shí)考慮到蘋果新機(jī)發(fā)布周期問題，這一優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)無法得到印證。

值得一提的是，盡管三星（全球出貨量排名第一）的高端機(jī)型壁壘穩(wěn)健，但在市場(chǎng)營(yíng)銷以及出貨量方面，該企業(yè)表現(xiàn)并不盡如人意。

若小米（全球出貨量排名第二）可以保持當(dāng)下勢(shì)頭，出貨量登頂世界第一恐怕只是時(shí)間問題。

由于高端機(jī)型的缺位，利潤(rùn)率方面，小米手機(jī)短期難有提升的可能。

但考慮到小米“硬件引流+互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利”的業(yè)務(wù)模式，隨著出貨量的持續(xù)提升，該企業(yè)的成長(zhǎng)性也確實(shí)會(huì)迎來進(jìn)一步發(fā)展。

03十年邏輯

以上，就是小米集團(tuán)的“三年邏輯”。

在資本市場(chǎng)上，一家公司可以“看三年”，還是“看三年”，不同的情緒認(rèn)知所對(duì)應(yīng)的股價(jià)市值是截然不同的。

比如去年的造車新勢(shì)力，在過熱的市場(chǎng)情緒下，市值一度超越了福特、上汽、奔馳等一眾老牌車企。

關(guān)于此，蔚來創(chuàng)始人李斌有個(gè)很貼切的比喻：

我們還是一個(gè)很小的公司。作為‘一年級(jí)的學(xué)生’，大家把博士畢業(yè)的工資提前預(yù)支給我們了。

從現(xiàn)在到將來，還有十幾年的時(shí)間，我們要去完成學(xué)業(yè)，這個(gè)過程中如果有一次考砸了，我覺得評(píng)論就會(huì)出現(xiàn)另外的反轉(zhuǎn)。

給小學(xué)生發(fā)博士工資，這就是“看十年”的邏輯。

但真實(shí)的市場(chǎng)一定是混雜的。

既有人抱定長(zhǎng)期主義要“看十年”，也有人只抓消息面，來回沖殺短線博弈，這些投資者以不同的比例混雜在一起，共同給出一個(gè)市場(chǎng)定價(jià)。

就小米而言，“看十年”有三件事必須考慮。

首先是主業(yè)部分，智能手機(jī)市場(chǎng)，到底是不是紅海？

就增長(zhǎng)情況來看，近三年增速放緩是非常明顯的趨勢(shì)。

但今年“上游芯片短缺”這一意外變量，在某種程度上干擾了我們的判斷。

考慮到這一變量，實(shí)際的市場(chǎng)情況，一定比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出來的要相對(duì)樂觀。

此外，我們還要充分注意到，中國(guó)作為全球智能手機(jī)最大消費(fèi)市場(chǎng)，且競(jìng)爭(zhēng)最激烈的廠商都來自中國(guó)，在這樣的情況下，我們的智能手機(jī)市場(chǎng)是高度內(nèi)卷的。

在行業(yè)交流中我們了解到，北歐市場(chǎng)的手機(jī)做工及品質(zhì)，差不多落后國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)一到兩年。

更不提還有非洲市場(chǎng)，南美市場(chǎng)等有待進(jìn)一步開發(fā)的地區(qū)。

同時(shí)本次財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上總裁王翔明確表示：“在海外市場(chǎng)我們還沒有開始進(jìn)行變現(xiàn)，主要任務(wù)還是擴(kuò)大我們的市場(chǎng)份額，尤其是在西歐市場(chǎng)。”

因此在全球范圍來看，智能手機(jī)市場(chǎng)的紅?？赡鼙任覀兿胂螅蚋惺艿降?，要晚一點(diǎn)。

這一條雪坡，依然是相對(duì)長(zhǎng)且厚。

04信念是唯一依仗

其次再來看兩個(gè)增量。

AIoT（物聯(lián)網(wǎng)）方面，小米布局深遠(yuǎn)，這次財(cái)報(bào)中也說了許多數(shù)據(jù)，比如小愛同學(xué)月活過億，AIoT平臺(tái)已連接3.47億臺(tái)設(shè)備什么的。

關(guān)于此，我建議大家聽聽就好了，不需要太過當(dāng)真。

首先就智能音箱而言，小愛同學(xué)和天貓精靈相比，市占率仍有不小差距。

至于其AI屬性，小度，華為乃至科大訊飛(002230,股吧)、云知聲等企業(yè)，都有著不小優(yōu)勢(shì)，真正的戰(zhàn)斗尚未到來。

就AIot賽道，無論是其現(xiàn)有的直營(yíng)產(chǎn)品，還是生態(tài)鏈護(hù)城河，看起來都很強(qiáng)大，但實(shí)踐起來，其實(shí)都是在原來集中度不高，低水平競(jìng)爭(zhēng)的賽道里做降維打擊（如電視，掃地機(jī)器人，馬桶，淋浴套裝等）。

一旦有巨頭（比如華為）沖入賽道且抗住了小米前三板斧的價(jià)格戰(zhàn)，后續(xù)依靠著在研發(fā)和渠道上的積累，就很快能把戰(zhàn)場(chǎng)拖入拉鋸戰(zhàn)，乃至反殺。

另一邊就是造車情況。

據(jù)公開信息披露，雷軍在今年3月份就已經(jīng)將自身的工作重心轉(zhuǎn)向造車，目前主要還是在搜羅人才以及獲取供應(yīng)鏈的支持。

具體人員配置上，初步確定有小米原大家電部總經(jīng)理李肖爽和原參謀部副參謀長(zhǎng)于鍇參與籌備。

今年 5 月初，雷軍前往廣汽埃安調(diào)研考察時(shí)，便有此二人陪同。

相比Q1季度只有一句“小米造車也許需要三年的時(shí)間”，本次財(cái)報(bào)終于也有了進(jìn)一步闡述。

在電話會(huì)議上，小米總裁王翔介紹道，目前小米造車是在做這么三件事：

“招人”，“定地方（合作的地方政府）”，“定義產(chǎn)品”。

其中“定義產(chǎn)品”的意思是去探討明確自己的目標(biāo)客戶是怎樣的群體，可以看出時(shí)隔半年，依然是處于非常初期的階段。

對(duì)此，你可以理解為低效，但我個(gè)人更傾向于理解為扎實(shí)，越是前期的工作，越應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎才是。

此外在資本布局方面，本次財(cái)報(bào)重點(diǎn)披露了對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)公司深動(dòng)科技的股份購買協(xié)議。

對(duì)此，有媒體解讀為小米的自動(dòng)駕駛技術(shù)將堅(jiān)定走“視覺路線”。