滬倫通升級(jí)后更多中企希望發(fā)行GDR，境外企業(yè)仍觀望CDR

來源：第一財(cái)經(jīng)

近日，第一財(cái)經(jīng)記者了解到，滬倫通規(guī)則在修訂后打通了歐洲多地交易所，越來越多的中資企業(yè)開始關(guān)注赴歐發(fā)行GDR(全球存托憑證)的融資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，境外企業(yè)對(duì)CDR(中國(guó)存托憑證)仍持觀望態(tài)度，但隨著CDR規(guī)則優(yōu)化，尤其是允許海外發(fā)行人境內(nèi)融資，未來相關(guān)企業(yè)的積極性或逐漸提升。

境內(nèi)企業(yè)積極尋求GDR發(fā)行

“截至目前，我們?yōu)樗?家倫敦GDR發(fā)行人提供了上市和/或上市后合規(guī)服務(wù)。本次規(guī)則修訂后，市場(chǎng)上有不少優(yōu)秀的中資企業(yè)公告了去歐洲發(fā)行GDR的意向，上交所和深交所的上市公司都有，還有不少公司在積極籌劃中?！备邆ゼ澲袊?guó)區(qū)聯(lián)席管理合伙人王彥峰日前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

據(jù)他觀察，發(fā)行GDR的時(shí)間周期比較可控，對(duì)上市發(fā)行人的額外監(jiān)管要求比較低，發(fā)行GDR能夠提升發(fā)行人的國(guó)際關(guān)注度，吸引公司需要的國(guó)際投資者，并且有助于進(jìn)一步拓寬發(fā)行人在歐洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)廣度和深度。

在規(guī)則調(diào)整后，中國(guó)企業(yè)在互聯(lián)互通機(jī)制下可以選擇的上市地點(diǎn)增多，發(fā)行人可根據(jù)自身融資需求、與上市地的業(yè)務(wù)聯(lián)系、目標(biāo)投資者構(gòu)成等，自主選擇。英國(guó)、瑞士和德國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行人準(zhǔn)入條件、公眾持有的市值、審核流程和時(shí)間等略有差異，發(fā)行人可根據(jù)自身情況進(jìn)行選擇。

截至目前，已有華泰證券等4家上交所上市公司完成GDR發(fā)行并在倫交所上市，募集資金共計(jì)58.4億美元。3月16日晚間，國(guó)軒高科和樂普醫(yī)療分別發(fā)布公告稱，為拓寬國(guó)際融資渠道，擬籌劃境外發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市；3月15日晚間，三一重工發(fā)布公告，計(jì)劃發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市，這也是滬倫通規(guī)則修訂后，首家擬境外發(fā)行GDR并上市的企業(yè)。

連續(xù)兩日，3家上市公司先后發(fā)布擬發(fā)行GDR的計(jì)劃，被業(yè)界認(rèn)為是中歐資本市場(chǎng)互聯(lián)互通取得的重大突破。記者也了解到，目前有更多企業(yè)有發(fā)行GDR的意愿。

這與滬倫通規(guī)則的修訂密不可分。2022年2月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》(下稱《監(jiān)管規(guī)定》)，對(duì)2018年10月12日發(fā)布的《關(guān)于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定(試行)》進(jìn)行了修訂。王彥峰認(rèn)為，在原試行規(guī)定的基礎(chǔ)上，規(guī)則在六大方面進(jìn)行了修訂，其中有兩項(xiàng)最主要的調(diào)整。

其一是拓展適用范圍——境內(nèi)方面，將深交所符合條件的上市公司納入。境外方面，拓展到瑞士、德國(guó)等歐洲主要市場(chǎng)；其二是對(duì)融資型CDR作出安排。一方面引入融資型CDR，允許境外發(fā)行人通過發(fā)行CDR在境內(nèi)融資，另一方面是在適用主板市場(chǎng)發(fā)行承銷規(guī)則的基礎(chǔ)上，參考注冊(cè)制板塊，采用市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制；三是明確募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主業(yè)，并應(yīng)符合我國(guó)外資、外匯管理等相關(guān)規(guī)定。

為落實(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂的新規(guī)，2022年3月25日，滬深交易所正式發(fā)布互聯(lián)互通存托憑證配套業(yè)務(wù)規(guī)則和相關(guān)跨境轉(zhuǎn)換、CDR做市業(yè)務(wù)的配套指引。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在滬倫通業(yè)務(wù)開展過程中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和潛在發(fā)行人提出了新的需求，《監(jiān)管規(guī)定》不僅能夠讓更多的優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外上市、拓寬融資渠道，也為優(yōu)質(zhì)的境外發(fā)行人提供了在中國(guó)市場(chǎng)融資的渠道。

值得一提的是，此前美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)針對(duì)中概股審計(jì)底稿的問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。王彥峰則對(duì)記者表示，“就目前了解到的情況，歐洲資本市場(chǎng)尚沒有這類要求?！?/p>

海外企業(yè)觀望CDR

就CDR而言，某頭部券商投行部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前尚沒有接待外資企業(yè)來華發(fā)行CDR的消息。

王彥峰稱，根據(jù)此前規(guī)則，在滬倫通業(yè)務(wù)開展過程中，不允許境外發(fā)行人境內(nèi)融資，無法滿足其融資需求，這抑制了海外企業(yè)發(fā)行CDR的積極性，修訂后的《監(jiān)管規(guī)定》對(duì)此進(jìn)行了調(diào)整?！傲硗?，滬深交易所出臺(tái)的配套規(guī)則中新增了‘中國(guó)存托憑證終止上市’的內(nèi)容，旨在為境外公司提供更加完整的制度設(shè)計(jì)?！?/p>

漢坤律師事務(wù)所人士也表示，本次修訂明確了境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人募集資金原則上應(yīng)當(dāng)用于主業(yè)，發(fā)行人可根據(jù)募集資金用途將資金匯出境外或留存境內(nèi)使用。

據(jù)王彥峰了解，目前的制度優(yōu)化體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)的開放性和包容性，在平衡監(jiān)管和市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)上不斷探索和創(chuàng)新，未來會(huì)吸引更多的外資公司考慮在中國(guó)發(fā)行CDR。

不過需要注意的是，紅籌企業(yè)申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票或存托憑證不適用《監(jiān)管規(guī)定》，即境外上市的中概股回歸并不適用于這一范疇。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，中國(guó)資本市場(chǎng)的開放程度有了很大提升，監(jiān)管一直在根據(jù)市場(chǎng)參與者的需求去優(yōu)化制度設(shè)計(jì)，提高相關(guān)市場(chǎng)和相關(guān)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。就互聯(lián)互通存托憑證而言，既考慮了國(guó)際上的通用規(guī)則，也結(jié)合了A股上市公司到境外資本市場(chǎng)融資的需求，有望進(jìn)一步促進(jìn)境內(nèi)外市場(chǎng)資本融通、拓寬雙向融資渠道。

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