最高263%！上市公司大手筆分紅背后：誰(shuí)是最大受益者？

來(lái)源：中新經(jīng)緯

中新經(jīng)緯4月8日電 (馬靜 高鉑寧)A股2021年年報(bào)正在密集披露中。除了業(yè)績(jī)之外，分紅亦是投資者關(guān)注的重要事項(xiàng)之一。中新經(jīng)緯發(fā)現(xiàn)，截至發(fā)稿，已有1044家上市公司擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅，合計(jì)分紅金額約8771.95億元，其中近六成公司現(xiàn)金分紅比例超30%。

不過(guò)，在這波真金白銀的“大放送”中，也有公司遭投資者質(zhì)疑：現(xiàn)金分紅大頭流到了大股東口袋里？一邊分紅一邊增發(fā)是什么操作？企業(yè)年年高分紅真的好嗎？

接受中新經(jīng)緯采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，再融資和高分紅并不沖突，分紅也并非越高越好，投資者要通過(guò)分紅找到好公司，而上市公司分紅也要找好“時(shí)機(jī)”。

27家A股上市公司現(xiàn)金分紅比例超100%

同花順iFinD顯示，截至4月8日發(fā)稿，A股共有1050家上市公司披露2021年度利潤(rùn)分配方案，其中1044家擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅。按照每股派息(稅前)乘以股本粗略計(jì)算，擬分紅總額合計(jì)約為8771.95億元。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人此前曾披露，2020年，上市公司現(xiàn)金分紅(含股份回購(gòu))1.43萬(wàn)億元，較10年前增長(zhǎng)超過(guò)4倍。如今2021年年報(bào)披露尚未過(guò)半，擬分紅總額已超過(guò)上年同期的60%。

中新經(jīng)緯對(duì)這1044家上市公司的現(xiàn)金分紅比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近6成上市公司都愿意拿出30%以上的歸母凈利潤(rùn)回饋投資者，高比例現(xiàn)金分紅成多數(shù)選擇。劃分區(qū)間來(lái)看，現(xiàn)金分紅比例超100%有27家；在50%-100%(含)區(qū)間的有161家；在30%-50%(含)區(qū)間的有410家；在0(不含)-20%(含)區(qū)間有的440家，還有錦龍股份、江河集團(tuán)、沃格光電、華電國(guó)際、山東黃金、金楓酒業(yè)6家公司，雖然2021年凈利潤(rùn)錄得虧損，但仍然選擇現(xiàn)金分紅。

從派現(xiàn)金額看，長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅的貴州茅臺(tái)繼續(xù)“大手筆”，其公布了10派216.75元(含稅)的分配方案；網(wǎng)絡(luò)游戲公司吉比特?cái)M每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利160元(含稅)，一次分掉近八成凈利；創(chuàng)下A股最高發(fā)行價(jià)的生物試劑公司義翹神州每10股擬派現(xiàn)金額也高達(dá)100元，這三家公司高居每股分紅送轉(zhuǎn)排行榜前三名。

而從現(xiàn)金分紅比例來(lái)看，位居TOP1的是隆基機(jī)械，其每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.00元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利8322.01萬(wàn)元，占同期歸母凈利潤(rùn)的比例為263.36%，居于其后的是兩家“中字頭”央企中船防務(wù)和中海油服，現(xiàn)金分紅比例分別為245.71%和228.54%。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受中新經(jīng)緯采訪(fǎng)時(shí)表示，對(duì)于投資者而言，高比例分紅通常體現(xiàn)了對(duì)股東的回報(bào)價(jià)值，以及上市公司相對(duì)較為良好的業(yè)績(jī)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則對(duì)中新經(jīng)緯表示，分紅政策并非衡量企業(yè)優(yōu)劣的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，但仍是企業(yè)文化的重要組成部分。“比如貴州茅臺(tái)、格力電器、工農(nóng)中建四大國(guó)有銀行等上市公司長(zhǎng)期堅(jiān)持一以貫之的現(xiàn)金分紅政策。此類(lèi)公司的分紅政策對(duì)投資者具有較強(qiáng)透明度，也對(duì)于幫助投資者規(guī)避行情操作，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資更有效果。”

誰(shuí)是“最大受益者”？

確實(shí)，在成熟資本市場(chǎng)中，分紅是投資者獲得投資收益的重要來(lái)源。近年來(lái)，在監(jiān)管的引導(dǎo)下，A股上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性有所改善。不過(guò)，梳理歷年分紅數(shù)據(jù)也可發(fā)現(xiàn)，A股有多家公司在盈利減少、甚至賬面虧損的情況下給出高比例分紅送轉(zhuǎn)，引發(fā)投資者質(zhì)疑和監(jiān)管層面問(wèn)詢(xún)。

追根溯源，此種現(xiàn)象究竟是上市公司回報(bào)投資者的意識(shí)不斷增強(qiáng)，還是控股股東有意從中獲利？對(duì)于砸鍋賣(mài)鐵式分紅，難免出現(xiàn)變相減持、拖垮業(yè)績(jī)、向主要股東進(jìn)行利益輸送的質(zhì)疑。在股吧、交流互動(dòng)平臺(tái)等渠道，圍繞高分紅個(gè)股，不時(shí)看到中小投資者就此展開(kāi)討論。

較近的案例來(lái)自于肉制品龍頭股雙匯發(fā)展。年報(bào)顯示，該公司2021年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑9.72%和22.21%，但仍計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.98元(含稅)，共分配利潤(rùn)44.97億元，這也意味著其2021年超九成凈利潤(rùn)將用于分紅。

回顧公開(kāi)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雙匯發(fā)展近年來(lái)均進(jìn)行了高比例現(xiàn)金分紅，2019年和2020年的分紅比例分別是61.04%和128.49%。不過(guò)，在此期間，雙匯發(fā)展有兩次增發(fā)，合計(jì)募資460.91億元。2021年10月，深交所還曾發(fā)函要求雙匯發(fā)展說(shuō)明2020年非公開(kāi)發(fā)行募集資金并使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅的原因；并說(shuō)明大額分紅是否對(duì)公司業(yè)務(wù)等產(chǎn)生影響。

有投資者在交流互動(dòng)平臺(tái)詢(xún)問(wèn)雙匯發(fā)展高分紅事宜 來(lái)源：同花順iFinD

另一家因一邊高額分紅，一邊連續(xù)增發(fā)受到投資者質(zhì)疑的行業(yè)巨頭則是湯臣倍健。資料顯示，湯臣倍健在2019年-2021年分紅比例分別為160.08%、72.61%、67.86%，三年累計(jì)分紅28.67億元(2021年為預(yù)案)。同時(shí)，湯臣倍健在2019年和2021年實(shí)施了定增，合計(jì)募資額達(dá)45.25億元。

投資者在交流互動(dòng)平臺(tái)詢(xún)問(wèn)湯臣倍健高分紅事宜 來(lái)源：同花順iFinD

上市還不滿(mǎn)一年的義翹神州也因高送轉(zhuǎn)方案受到關(guān)注。2021年年報(bào)顯示，在公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)下滑均超30%的情況下，仍然選擇高分紅高送轉(zhuǎn)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利100元(含稅，稅后90元)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為6.8億元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9股。

中新經(jīng)緯發(fā)現(xiàn)，上述幾個(gè)案例中的上市公司股權(quán)均較為集中，實(shí)控人股權(quán)占比較高。企查查顯示，雙匯發(fā)展第一大股東為羅特克斯有限公司，近三年持股比例在70.33%-73.41%之間，這意味著雙匯2019年至2021年158.54億元的現(xiàn)金分紅，第一大股東約分得111.50億元；湯臣倍健第一大股東為創(chuàng)始人梁允超，其持有41.79%的股權(quán)，這意味著其近三年從28.67億元的累計(jì)分紅中約分得11.98億元；義翹神州實(shí)際控制人謝良志持有義翹神州股份比列為54.55%，意味著2021年擬分派的6.8億元現(xiàn)金股利中，謝良志將獲得約3.71億元。

對(duì)于因一邊豪氣分紅、一邊再融資引發(fā)質(zhì)疑的企業(yè)，陳靂告訴中新經(jīng)緯，分紅和再融資是兩碼事，在下相關(guān)結(jié)論的時(shí)候，更要看融資用途以及對(duì)企業(yè)發(fā)展的前景分析，把再融資和高分紅一起捆綁對(duì)比，實(shí)際意義不大。當(dāng)然，持續(xù)分紅好的公司在投資者心目中的形象會(huì)更好一些，再融資的時(shí)候相對(duì)更便捷。

九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾也對(duì)中新經(jīng)緯表示，要依據(jù)個(gè)案進(jìn)行分析。企業(yè)的最終目的是為股東創(chuàng)造價(jià)值。如果企業(yè)在合適時(shí)機(jī)增發(fā)股票從而創(chuàng)造了增量?jī)r(jià)值，再來(lái)回饋股東，這實(shí)際屬于財(cái)務(wù)處理手段；或者通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式融資，可以降低企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)。不過(guò)，如果企業(yè)估值本身很低，還進(jìn)行再融資和高分紅，而大股東持股比例較高，則有變相補(bǔ)貼大股東的嫌疑。

分紅并非越高越好

監(jiān)管長(zhǎng)期以來(lái)鼓勵(lì)上市公司分紅，尤其是現(xiàn)金分紅來(lái)維護(hù)投資者權(quán)益。《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)》等文件都對(duì)分紅進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，引導(dǎo)上市公司合理利潤(rùn)分配，并強(qiáng)調(diào)上市公司應(yīng)保持現(xiàn)金分紅政策的一致性、合理性和穩(wěn)定性，保證現(xiàn)金分紅信息披露的真實(shí)性。

董登新提到，在成熟的資本市場(chǎng)，上市公司的現(xiàn)金分紅是一種慎重而莊嚴(yán)的承諾，分紅政策透明且穩(wěn)定，可以為投資者提供明確的預(yù)期，其中最典型的就是按季度現(xiàn)金分紅。相對(duì)而言，A股上市公司在這方面尚未形成規(guī)范的分紅政策，存在缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃等問(wèn)題，“(大部分A股上市公司)無(wú)法進(jìn)行可持續(xù)的現(xiàn)金分紅，而是一錘子買(mǎi)賣(mài)，今朝有酒今朝醉。這是一種不負(fù)責(zé)任的現(xiàn)金分紅方式，對(duì)中小股東和廣大的投資者很不公平”。

“對(duì)投資者而言，分紅并非越高越好，高分紅并不能反映公司的股價(jià)變化或者經(jīng)營(yíng)窘境，重要的是要通過(guò)分紅找到可持續(xù)增長(zhǎng)的公司，并以合理甚至便宜的價(jià)格買(mǎi)入。” 陳嘉禾提到，有些公司，比如巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司，需要一直用現(xiàn)金去開(kāi)拓市場(chǎng)，所以從來(lái)不分紅，但公司每年增長(zhǎng)會(huì)很快，且股價(jià)較高。所以看重派息不等于只拿派息，要看這種高派息是否可持續(xù)，重要的是借此找到現(xiàn)金流充裕、愿意回報(bào)股東的好公司和好股票。

而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，受訪(fǎng)專(zhuān)家提到，高分紅也要講究時(shí)機(jī)。

陳靂表示，分紅比例的高低要看上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和資金未來(lái)運(yùn)用情況，通常每年30%以上相對(duì)比較合適，這也是眾多公司的選擇。

陳嘉禾也認(rèn)為，具體比例要分情況。如果一些企業(yè)本身成熟穩(wěn)定，現(xiàn)金創(chuàng)造能力很強(qiáng)或賬面上有充沛的現(xiàn)金流，而且不需要大量且持續(xù)資產(chǎn)投入，持續(xù)高分紅不會(huì)對(duì)生產(chǎn)造成影響。

董登新則建議更多的A股上市公司能夠按季度分紅，更符合國(guó)際慣例。一般來(lái)說(shuō)，此種方案下，上市公司的分配方案應(yīng)提前一年公布，每年派現(xiàn)四次，一年四季按時(shí)等額均分。

浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林對(duì)中新經(jīng)緯表示，不同發(fā)展階段的上市公司，其分紅策略各有側(cè)重。對(duì)于成熟期企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其利潤(rùn)率較高，且盲目擴(kuò)張投資的項(xiàng)目往往達(dá)不到相同利潤(rùn)率，所以分紅是最好的回報(bào)方式。導(dǎo)入期和成長(zhǎng)期的企業(yè)則不應(yīng)該分紅，前者需要為未來(lái)進(jìn)行投資，后者則應(yīng)該留下錢(qián)來(lái)擴(kuò)張。衰退期的企業(yè)也應(yīng)該減少分紅，因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)都是可持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提，衰退期企業(yè)應(yīng)該通過(guò)主動(dòng)多元化來(lái)擺脫困境。

“擁抱大量現(xiàn)金流既不分紅也不投資是不合理現(xiàn)象，業(yè)績(jī)虧損卻大幅度分紅也是不合理現(xiàn)象。但大多數(shù)分紅決策都是來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部，并不存在一刀切處理問(wèn)題的可能。”盤(pán)和林還提到，在此情況下，需要發(fā)揮小股東的能動(dòng)性，比如拓寬小股東申訴渠道，讓小股東能夠及時(shí)發(fā)出聲音，或者支持獨(dú)立董事主動(dòng)對(duì)企業(yè)分紅行為給出獨(dú)立意見(jiàn)，監(jiān)管層面也應(yīng)該推動(dòng)企業(yè)大股東和小股東之間的利益和規(guī)則博弈。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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